正文目录 1 新冠疫情持续影响，海外疫情二次爆发..................................................................................................................4 1.1 新冠病毒传播性远高于 SARS.............................................................................................................................................4 1.2 中国疫情防控成效显著，海外疫情面临二次爆发........................................................................................5 2 疫情相关子行业二级市场表现强势，业绩亮眼......................................................................................................7 2.1 以器械为首的疫情相关子行业二级市场涨幅大幅领先................................................................................7 2.2 疫情相关子行业前三季度业绩表现突出.......................................................................................................9 3 新冠肺炎治疗药物和疫苗研发正在进行................................................................................................................17 3.1 药物治疗：中和抗体有望成为特效药.........................................................................................................17 3.2 疫苗：五条技术路线并行.............................................................................................................................19 4 新冠疫情防控常态化，关注相关细分领域............................................................................................................21 4.1 聚焦政策，补短板带来医药新基建潮.........................................................................................................21 4.2 细分领域有望持续受疫情催化.....................................................................................................................24 5 中短期关注疫情相关领域，长期坚持业绩为王....................................................................................................28 6 风险提示...................................................................................................................................................................29
图表目录 图 1、新冠病毒感染肺炎的传播途径..................................................................................................................4 图 2、中国（不含港澳台）累计确诊病例数......................................................................................................5 图 3、全球（不含中国）累计确诊病例数..........................................................................................................5 图 4、中国（不含港澳台）当日新增确诊病例..................................................................................................5 图 5、全球（不含中国）当日新增确诊病例......................................................................................................5 图 6、全球疫情现有确诊病例分布情况..............................................................................................................6 图 7、美国确诊病例和当日新增病例情况..........................................................................................................6 图 8、巴西确诊病例和当日新增病例情况..........................................................................................................6 图 9、俄罗斯确诊病例和当日新增病例情况......................................................................................................6 图 10、法国确诊病例和当日新增病例情况........................................................................................................6 图 11、西班牙确诊病例和当日新增病例情况....................................................................................................7 图 12、英国确诊病例和当日新增病例情况........................................................................................................7 图 13、印度确诊病例和当日新增病例情况........................................................................................................7 图 14、伊朗确诊病例和当日新增病例情况........................................................................................................7 图 15、新冠疫情以来医药板块与万得全 A 涨跌幅比较....................................................................................8 图 16、新冠疫情以来医药行业各子板块涨跌幅................................................................................................8 图 17、新冠疫情以来医药行业上市公司涨幅前 20..........................................................................................................9 图 18、新冠疫情以来医药行业上市公司跌幅前 20..........................................................................................................9 图 19、新冠疫情以来涨幅前 20 名三级行业占比...............................................................................................9 图 20、新冠疫情以来跌幅前 20 名三级行业占比...............................................................................................9 图 21、医药行业营业总收入增速分布图..........................................................................................................10 图 22、医药行业扣非归母净利润增速分布图..................................................................................................10 图 23、医药行业上市公司累计营收及增速......................................................................................................10 图 24、医药行业上市公司归母净利润及增速..................................................................................................10 图 25、医药行业上市公司毛利率与净利率......................................................................................................10 图 26、医药行业上市公司期间费用率..............................................................................................................10 图 27、分子行业营收正增长公司占比..............................................................................................................11 图 28、分子行业扣非归母净利润正增长公司占比...........................................................................................11 图 29、化学制药营业总收入增速分布图..........................................................................................................11 图 30、化学制药扣非归母净利润增速分布图..................................................................................................11 图 31、化学制药上市公司累计营收及增速......................................................................................................12 图 32、化学制药上市公司归母净利润及增速..................................................................................................12 图 33、化学制药上市公司毛利率与净利率......................................................................................................12 图 34、化学制药上市公司期间费用率..............................................................................................................12 图 35、生物制品营业总收入增速分布图..........................................................................................................12 图 36、生物制品扣非归母净利润增速分布图..................................................................................................12 图 37、生物制品上市公司累计营收及增速......................................................................................................13 图 38、生物制品上市公司归母净利润及增速..................................................................................................13 图 39、生物制品上市公司毛利率与净利率......................................................................................................13
图 40、生物制品上市公司期间费用率..............................................................................................................13 图 41、医疗器械营业总收入增速分布图..........................................................................................................13 图 42、医疗器械扣非归母净利润增速分布图..................................................................................................13 图 43、医疗器械上市公司累计营收及增速......................................................................................................14 图 44、医疗器械上市公司归母净利润及增速..................................................................................................14 图 45、医疗器械上市公司毛利率与净利率......................................................................................................14 图 46、医疗器械上市公司期间费用率..............................................................................................................14 图 47、医药商业营业总收入增速分布图..........................................................................................................14 图 48、医药商业扣非归母净利润增速分布图..................................................................................................14 图 49、医药商业上市公司累计营收及增速......................................................................................................15 图 50、医药商业上市公司归母净利润及增速..................................................................................................15 图 51、医药商业上市公司毛利率与净利率......................................................................................................15 图 52、医药商业上市公司期间费用率..............................................................................................................15 图 53、中药营业总收入增速分布图..................................................................................................................15 图 54、中药扣非归母净利润增速分布图..........................................................................................................15 图 55、中药上市公司累计营收及增速..............................................................................................................16 图 56、中药上市公司归母净利润及增速..........................................................................................................16 图 57、中药上市公司毛利率与净利率..............................................................................................................16 图 58、中药上市公司期间费用率......................................................................................................................16 图 59、医疗服务营业总收入增速分布图..........................................................................................................16 图 60、医疗服务扣非归母净利润增速分布图..................................................................................................16 图 61、医疗服务上市公司累计营收及增速......................................................................................................17 图 62、医疗服务上市公司归母净利润及增速..................................................................................................17 图 63、医疗服务上市公司毛利率与净利率......................................................................................................17 图 64、医疗服务上市公司期间费用率..............................................................................................................17 图 65、中和抗体研发的三种途径......................................................................................................................18 图 66、155 种处临床前评估阶段的候选疫苗构成............................................................................................21 图 67、47 种处于临床评估阶段的候选疫苗构成..............................................................................................21 表 1、中和抗体药物研发情况............................................................................................................................19 表 2、新冠肺炎疫苗研发五条技术路线比较....................................................................................................20 表 3、重大疫情救治基地应急救治物资参考储备清单....................................................................................22 表 4、公共卫生防控救治能力建设内容............................................................................................................23 表 5、新冠疫情相关标的梳理............................................................................................................................24 表 6、最新批准的新型冠状病毒检测试剂........................................................................................................25 表 7、全球进入临床阶段的疫苗情况（截止 11 月 3 日，47 种）..................................................................26
1 新冠 疫 情持续影响，海 外 疫情二次爆发 1.1 新冠病毒传播 性 远 高于 SAR RS S 2019 新型冠状病毒感染引起的急性呼吸道传染病，即新型冠状病毒肺炎（“Novel coronavirus pneumonia”，简称“NCP”）属于β属的新型冠状病毒，有包膜，颗粒呈圆形或椭圆形，常为多形性，直径约 60-140nm。根据中国科学院上海巴斯德研究所研究员郝沛等人在《SCIENCE CHINA Life Sciences》发表的文章显示，新型冠状病毒和 SARS/类 SARS 冠状病毒的共同祖先，是和 HKU9-1 类似的病毒，其作用机理是 S 蛋白与人 ACE2 相互作用并介导感染人的分子作用通路，其在进化树的位臵上与 2003-SARS 病毒和类 SARS 病毒的类群相邻，但不属于 SARS 和类 SARS 病毒类群，其基因特征与 SARS 和 MERS有较为明显的区别。
新冠病毒主要传播途径为直接传播、气溶胶传播和接触传播，主要表现以发热、乏力、干咳等为主，少数患者伴有鼻塞、流涕、腹泻等上呼吸道和消化道症状。重症病例多在一周后出现呼吸困难，严重者快速进展为急性呼吸窘迫综合征、脓毒症休克、难以纠正的代谢性酸中毒和出凝血功能障碍。图 1 1、新 冠 病 毒感 染 肺 炎 的传 播 途径 资料来源：《新型冠状病毒感染的肺炎公众防护指南》、湘财证券研究所 与 SARS 相比，新冠病毒所造成的新冠肺炎症状更复杂，传播性也更强。从传播性看，在 2019 年底新冠肺炎爆发初期，WHO 紧急委员会从流行病学预测角度发布了此次新冠病毒估算 R0 值为 1.4-2.5；广东省疾控中心研究团队在论文《Transmission dynamics of 2019 novel coronavirus(2019-nCoV)》中测算显示，新冠病毒 R0 为 2.9-2.92（SARS 的 R0 为 1.22）；英国兰卡斯特大学、美国佛罗里达大学和英国格拉斯哥大学病毒研究中心的研究成果《early estimation of epidemiological parameters and epidemic predictions》显示，新冠病毒R0 达3.8。综合而言，新冠肺炎初期对新冠病毒 R0 的预测可能值在 2-5 之间。美国 CDC随后于 4 月重新计算了新冠病毒 R0 值，95%CI 中间值为 5.7，高于疫情初期的估算值。目前，新冠病毒的传播性高于 SARS，但致死率相对较低。
接触传播 气溶胶传播 直接传播 飞沫沉积在物品表面，接触污染手后再接触口腔、鼻腔、眼睛等粘膜导致感染 飞沫混合在空气中，形成气溶胶，吸入后导致感染 传播途径 患者喷嚏、咳嗽、说话的飞沫，呼出气体近距离接触直接吸入，可导致感染
1.2 中国疫情防控 成效 显著，海外疫 情面 临二次爆发 目前中国国内疫情防控取得了显著成效，但海外疫情愈演愈烈，面临二次爆发。截止 2020 年 11 月 1 日，全球（不含中国）累计确诊病例约 4674 万 例，自 2020 年 5 月 27 日当日新增确诊病例数突破 10 万例以来，新增确诊病 例数持续大幅攀升，于 9 月底突破 30 万例，目前日新增量突破 50 万例。
分区块看，截止 2020 年 11 月 1 日，美洲区块中，美国累计已确诊病例达 9473911 例，当日新增确诊病例数在9 月7 日达到较低值后呈现V 型反弹态势，并于 10 月 30 日突破 10 万例；巴西累计已确诊病例数达 5545705 例。欧洲区 块中，主要国家自 9 月以来均面临新增确诊病例大幅增加的局面，其中，俄 罗斯累计已确诊病例达 1636784 例，法国达 1413915 例，西班牙达 1264517 例，英国达 1038054 例。亚洲区块中，印度累计确诊病例达 8229322 例；伊朗达 620491 例；土耳其达 377473 例。
图 2 2、中 国（不含 港 澳 台）累 计 确诊 病 例数 图 3 3、全 球（不含 中 国）累计 确 诊病 例 数 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/1 1/21 2/10 3/1 3/21 4/10 4/30 5/20 6/9 6/29 7/19 8/8 8/28 9/17 中国（不含港澳台）累计确诊病例数 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 1/1 1/21 2/10 3/1 3/21 4/10 4/30 5/20 6/9 6/29 7/19 8/8 8/28 9/17 全球(不含中国)累计确诊病例数 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 4 4、中 国（不含 港 澳 台）当 日 新增 确 诊 病 例 图 5 5、全 球（不 含 中 国）当日 新 增确 诊 病例 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/1 1/21 2/10 3/1 3/21 4/10 4/30 5/20 6/9 6/29 7/19 8/8 8/28 9/17 中国（不含港澳台）当日新增确诊病例数 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1/1 1/21 2/10 3/1 3/21 4/10 4/30 5/20 6/9 6/29 7/19 8/8 8/28 9/17 全球(不含中国)当日新增确诊病例数 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 6 6、全 球 疫 情现 有 确 诊 病例 分 布情况 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 7 7、美 国 确 诊病 例 和 当 日新 增 病例 情 况 图 8 8、巴 西 确 诊病 例 和 当 日新 增 病例 情 况 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 9 9、俄 罗 斯 确诊 病 例 和 当日 新 增病 例 情况 图 10、法 国确 诊 病 例 和 当 日新 增 病例 情 况 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 11、西 班 牙 确 诊 病 例 和 当日 新 增病 例 情况 图 12、英 国确 诊 病 例 和 当 日新 增 病例 情 况 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 13、印 度 确 诊 病 例 和 当 日新 增 病例 情 况 图 14、伊 朗确 诊 病 例 和 当 日新 增 病例 情 况 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 总体而言，中国疫情防控效果显著，海外尤其是欧洲及美国正经历疫情二次爆发。
2 疫情 相 关子行业二级市 场 表现强势，业绩 亮 眼 2.1 以器械为首的 疫情 相关子行业二 级市 场涨幅大幅领先 新冠疫情发生以来，一方面受益于刚需推动，另一方面受疫情催化，医药行业在二级市场表现出了强劲上涨态势。我们以 2019 年 12 月 8 日，武汉卫建委通报首例确诊病例当日发病为时间起始点，统计了疫情以来医药板块的二级市场走势。可以看到，截止2020 年11 月1 日，医药生物板块涨幅为51.91%，远高于万得全 A 指数 28.66 个百分点，亦远高于上证综指 41.18 个百分点。
图 15、新 冠疫 情 以 来 医 药 板块 与 万 得 全 A A 涨 跌 幅 比 较 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019-12-9 2020-1-9 2020-2-9 2020-3-9 2020-4-9 2020-5-9 2020-6-9 2020-7-9 2020-8-9 2020-9-9 2020-10-9-10% 医药生物 万得全A 资料来源：Wind、湘财证券研究所 从细分板块看，医疗器械涨幅居首（92.52%）；其次是生物制品（78.74%）、医疗服务（68.72%）、化学原料药（51.77%）、医药商业（33.71%）、化学制剂（25.18%）及中药（22.53%）。医药行业七个三级子行业均实现正收益，其中，与疫情相关度较高的医疗器械、生物制品和医疗服务表现最好。
图 16、新 冠疫 情 以 来 医 药 行业 各 子板 块 涨 跌 幅 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind、湘财证券研究所 我们对医药行业上市公司进行统计，新冠疫情发生以来，涨幅前 20 名上 市公司主要集中在医疗器械、医疗服务，其中涨幅前 20 名中，医疗器械公司占比高达 55%；跌幅前 20 名上市公司主要集中在化学制剂、中药和医疗服务，其中，跌幅前 20 名中，化学制剂公司占比 30%，中药和医疗服务公司各占比 25%。
图 17、、新冠 疫 情 以 来 医 药 行业 上 市公 司 涨 幅 前 2 20 0 图 18、新 冠疫 情 以 来 医 药 行业 上 市公 司 跌 幅 前 20 1,200 1,000 800 600 400 200 0 英 振 硕 博 达 西 智 正 美 三 理 戴 佰 博 未 盈 人 海 九 昭科 德 世 晖 安 藏 飞 川 迪 诺 邦 维 仁 腾 名 康 福 尔 洲 衍医 医 生 创 基 药 生 股 西 生 仪 医 医 股 医 生 医 生 药 新 0-10-20-30-40-50-60 疗 疗 物 新 因 业 物 份 物 器 疗 疗 份 药 命 药 物 业 药 涨跌幅（%)-70 涨跌幅（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 19、新 冠疫 情 以 来 涨 幅 前 2 20 0 名 三 级行 业 占比 图 20、新 冠疫 情 以 来 跌 幅 前 2 20 0 名 三 级行 业 占比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 医疗服务 化学原料药 生物制品 化学制剂 中药 医疗器械 占比 0% 化学原料药 中药 医疗服务 医药商业 化学制剂 生物制品占比 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 2.2 疫情相关子行 业 前 三季度业绩表 现突 出 从医药行业上市公司前三季度业绩情况看，有近 52%的公司实现了收入正增长，较上半年提高了 9 个百分点；近 55%的公司实现了扣非净利润正增长，较上半年提高 9 个百分点。其中，从收入增速指标看，增速超过 50%的公司占比约 8.5%，增速在 20%-50%的公司占比约 15%；从扣非净利润增速指标看，增速超过 50%的公司占比约 21%，增速在 20%-50%之间的公司占比超过 16%。
1-9 月，医药行业上市公司实现营业收入 13316 亿元，同比增长 3.63%； 利润总额 1655.91 亿元，同比增长 23.51%；归母净利润 1278.8 亿元，同比增长 26.02%。第三季度盈利能力继续提升，医药行业上市公司整体盈利状况继续边际改善。毛利率由上半年的 34.2%提升至目前的 34.5%，净利率由 10%提升至 10.34%。
尔 康 汉 瑞 济 亚 东 紫 龙 国 通 宜 延 康 恩 森 目 康 百 民 恒 太 辅 运 阳 鑫 津 交 新 化 华 济 安制 贝 制 药 医 花 制 康 药 仁 盛 光 药 药 昂 健 金 健 堂 必药 药 药 药 业 业 业 康 马 康 康 *ST *ST ST *ST *ST ST *ST
图 21、医 药行 业 营 业 总 收 入增 速 分布图 图 22、医 药行 业 扣 非 归 母 净利 润 增速 分 布图 60 50 40 30 20 10 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 23、医 药行 业 上 市 公 司 累计 营 收及 增 速 图 24、医 药行 业 上 市 公 司 归母 净 利润 及 增速 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 15-03 15-08 16-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 20-08 营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）40 35 30 25 20 15 10 5 0(5)(10)1400 1200 1000 800 600 400 200 0 50 40 30 20 10 0-10-20 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 归母净利润（亿元）累计同比（%，右轴）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 25、医 药行 业 上 市 公 司 毛利 率 与净 利 率 图 26、医 药行 业 上 市 公 司 期间 费 用率 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 37 35 33 31 29 27 25 15-03 15-08 16-01 16-06 16-11 17-04 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 20-08 净利率（%）毛利率（%，右轴）26 24 22 20 18 16 14 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 期间费用率（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 从细分行业看，我们对实现正增长的公司进行细分行业统计，可以看到，医疗器械、医药商业、医疗服务和生物制品行业中，超过 50%的公司实现了收入的正增长；除中药外，所有细分行业均实现了超过 50%的公司扣非归母
净利润正增长。综合来看，医疗器械表现最好，其次是生物制品和医药商业，中药表现最差。
图 27、分 子行 业 营 收 正 增 长公 司 占比 图 28、分 子 行 业 扣 非 归母 净利 润 正增 长 公 司 占比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 医药生物 化学制药 生物制品Ⅱ 医疗器械Ⅱ 医药商业Ⅱ 中药Ⅱ 医疗服务Ⅱ 家数占比（%）80 70 60 50 40 30 20 10 0 医药生物 化学制药 生物制品Ⅱ 医疗器械Ⅱ 医药商业Ⅱ 中药Ⅱ 医疗服务Ⅱ 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 细分行业中，化学制药显示出依然受集采降价等政策影响，收入增速和利润增速均有下滑。生物制品的盈利能力较上半年有所增强，尤其是疫苗行业受疫情拉动，表现较为出色。医疗器械业绩表现最为突出，收入和利润增速均呈现出继续扩大的态势，疫情相关器械、高值耗材及高端医疗设备表现较好。医药商业出现向上拐点，三季度业绩好转，收入和利润增速均转正。中药行业政策承压依然明显，收入和利润依旧是负增长，但有所收窄。医疗服务前三季度前低后高，三季度业务恢复明显。在各细分领域中，CRO、诊断（IVD、ICL）、疫苗等领域的业绩依然明显高于其他细分领域。
图 29、化 学制 药 营 业 总 收 入增 速 分布图 图 30、化 学制 药 扣 非 归 母 净利 润 增速 分 布图 60 50 40 30 20 10 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 31、化 学制 药 上 市 公 司 累计 营 收及 增 速 图 32、化 学制 药 上 市 公 司 归母 净 利润 及 增速 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0(5)(10)15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）400 350 300 250 200 150 100 50 0 80 60 40 20 0-20-40 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 归母净利润（亿元）累计同比（%，右轴）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 33、化 学制 药 上 市 公 司 毛利 率 与净 利 率 图 34、化 学制 药 上 市 公 司 期间 费 用率 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 55 39 50 34 45 29 40 24 35 30 19 6.0 25 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 净利率（%）毛利率（%，右轴）14 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 期间费用率（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 35、生 物制 品 营 业 总 收 入增 速 分布图 图 36、生 物制 品 扣 非 归 母 净利 润 增速 分 布图 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 >50(20,50](10,20] 家数占比（%）[0,10] <0 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 37、生 物制 品 上 市 公 司 累计 营 收及 增 速 图 38、生 物制 品 上 市 公 司 归母 净 利润 及 增速 1200 1000 800 600 400 200 0 50 40 30 20 10 0-10 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 60 50 40 30 20 10 0-10-20-30 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 归母净利润（亿元）累计同比（%，右轴）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 39、生 物制 品 上 市 公 司 毛利 率 与净 利 率 图 40、生 物制 品 上 市 公 司 期间 费 用率 31.0 26.0 21.0 16.0 11.0 6.0 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 净利率（%）毛利率（%，右轴）49 44 39 34 29 24 19 14 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 期间费用率（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 41、医 疗器 械 营 业 总 收 入增 速 分布图 图 42、医 疗器 械 扣 非 归 母 净利 润 增速 分 布图 30 25 20 15 10 5 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 43、医 疗器 械 上 市 公 司 累计 营 收及 增 速 图 44、医 疗器 械 上 市 公 司 归母 净 利润 及 增速 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）400 350 300 250 200 150 100 50 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 归母净利润（亿元）累计同比（%，右轴）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 45、医 疗器 械 上 市 公 司 毛利 率 与净 利 率 图 46、医 疗器 械 上 市 公 司 期间 费 用率 31.0 26.0 21.0 16.0 11.0 6.0 60 55 50 45 40 35 30 25 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 净利率（%）毛利率（%，右轴）32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 期间费用率（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 47、医 药商 业 营 业 总 收 入增 速 分布图 图 48、医 药商 业 扣 非 归 母 净利 润 增速 分 布图 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 49、医 药商 业 上 市 公 司 累计 营 收及 增 速 图 50、医 药商 业 上 市 公 司 归母 净 利润 及 增速 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35 30 25 20 15 10 5 0(5)(10)15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 60 50 40 30 20 10 0-10-20-30 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 归母净利润（亿元）累计同比（%，右轴）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 51、医 药商 业 上 市 公 司 毛利 率 与净 利 率 图 52、医 药商 业 上 市 公 司 期间 费 用率 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 16 15 14 13 12 11 10 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 净利率（%）毛利率（%，右轴）11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 期间费用率（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 53、中 药营 业 总 收 入 增 速分 布 图 图 54、中 药扣 非 归 母 净 利 润增 速 分布图 70 60 50 40 30 20 10 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）70 60 50 40 30 20 10 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 55、中 药 上 市 公 司 累 计 营收 及 增速 图 56、中 药上 市 公 司 归 母 净利 润 及增速 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）80 60 40 20 0-20-40 350 300 250 200 150 100 50 0 50 40 30 20 10 0-10-20-30-40-50 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 归母净利润（亿元）累计同比（%，右轴）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 57、中 药 上 市 公 司 毛 利 率与 净 利率 图 58、中 药上 市 公 司 期 间 费用率 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 55 50 45 40 35 30 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 净利率（%）毛利率（%，右轴）36.0 31.0 26.0 21.0 16.0 11.0 6.0 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 期间费用率（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 59、医 疗服 务 营 业 总 收 入增 速 分布图 图 60、医 疗服 务 扣 非 归 母 净利 润 增速 分 布图 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）60 50 40 30 20 10 0 >50(20,50](10,20] [0,10] <0 家数占比（%）资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所
300 200 100 0 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09-100-200 图 61、医 疗服 务 上 市 公 司 累计 营 收及 增 速 图 62、医 疗服 务 上 市 公 司 归母 净 利润 及 增速 700 600 500 400 300 200 100 0 300 250 200 150 100 50 0(50)15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 营业收入（亿元）累计同比（%，右轴）70 60 50 40 30 20 10 0(10)(20)归母净利润（亿元）累计同比（%，右轴）400 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 63、医 疗服 务 上 市 公 司 毛利 率 与净 利 率 图 64、医 疗服 务 上 市 公 司 期间 费 用率 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0(5.0)45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 净利率（%）毛利率（%，右轴）31.0 26.0 21.0 16.0 11.0 6.0 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03...
